公司订单饱满，开工满负荷，维持增持评级

正如我们在半年报点评中所指出的，公司的经营情况和盈利能力正在超出我们的预期。受到下游需求拉动，公司订单饱满，目前月产量7万吨左右，开工率维持100%，以至于销售部门不得不控制接单进度以确保订单执行。公司拥有25万吨文化纸，25万吨文化纸、25万吨白卡纸、15万吨箱板、2万吨瓦楞纸、15万吨石膏护面板纸的生产能力，目前各种纸均基本达到满产满销的状态。此外，随着浆价的回升，公司两条木浆线开工率也逐步提高，目前开工率达到90%左右，减轻了折旧压力。

产品价格上调提振公司盈利能力，预计全年毛利率达到16.8%

产能利用率的提高增强了公司在纸张提价中的议价能力，上半年公司多次提高白卡纸等主要产品价格，大幅公司的盈利能力。目前公司烟卡出货价在7300元/吨一线，社会卡出货价6300元/吨一线，较一季度最低点涨幅已达20%左右；双胶纸目前5300元/吨一线。提价带动了各纸种的毛利率提升。据我们的测算，白卡纸的毛利率在上半年15.2%的基础上回升至18%左右；文化纸毛利率从上半年的16.7%回升至18%左右。由于三四季度是需求旺季，我们预计在公司产能利用率已经满负荷的前提下，三四季度产品仍存在提价空间，这将进一步提升公司的盈利空间，预计全年产品综合毛利率提升至16.8%左右。